Основные условия финансирования
Основные условия финансирования (Term Sheet, TS) – предварительный документ, фиксирующий ключевые коммерческие и структурные условия предоставления Проектного финансирования, согласованные между Заемщиком и Кредиторами. В описываемом здесь процессе, сделку структурирует Заемщик самостоятельно (с привлечением Финансового и юридического консультантов) и, соответственно, разрабатывает Term Sheet, учитывающий одновременно и интересы Заемщика и требования Кредиторов.
Term Sheet является основным документом в составе пакета Запроса обязывающих предложений, на основе которых банки-кандидаты оценивают структуру и предоставляют свои ценовые котировки по кредиту.
На основании Term Sheet готовится комплект кредитно-обеспечительной документации.
Пример Основных условий финансирования
| Раздел основных условий финансирования | Описание содержания раздела | |
|
|
Проект | Наименование Проекта |
|
|
Заемщик | Наименование Заемщика |
|
|
Акционеры/участники | Акционеры/участники компании-заемщика |
|
|
Отчетность по МСФО | Определение понятия Отчетность по МСФО |
|
|
Отчетность по РСБУ | Определение понятия Отчетность по РСБУ |
|
|
Кредитор (-ы) | Банк, синдикат банков. В случае синдиката список банков и доля в кредите будут приведены в Кредитном договоре |
|
|
Кредитная линия | Тип Кредитной линии (обычно невозобновляемая кредитная линия с лимитом выдачи) |
|
|
Кредитный договор | Договор, на основании и в соответствии с которым Заемщику предоставляется Кредитная линия |
|
|
Валюта | Валюта кредитования |
|
|
Сумма кредита/Лимит кредитования | Общий объем средств, предоставляемый по Кредитной линии |
|
|
Срок кредита | Срок, в течение которого доступна выборка средств Кредитной линии и должно быть осуществлено обслуживание и полное погашение |
|
|
Период доступности | Период, в течение которого возможна выборка средств Кредитной линии |
|
|
Период погашения | Срок, в течение которого Кредитная линия должна быть погашена полностью |
|
|
Целевое назначение | Цели, на которые могут быть использованы средства Кредитной линии (финансирование текущих и рефинансирование предыдущих капитальных затрат, рефинансирование займов от акционеров/участников и их дочерних обществ и аффилированных лиц для финансирования Проекта, финансирование эксплуатационных затрат Заемщика, погашение бридж-кредитов, связанных с Проектом) |
|
|
Порядок выборки | Периодичность, сроки, предельные объемы выборки средств |
|
|
Процентный период | Период начисления процентов за пользование средствами Кредитной линии |
|
|
Порядок погашения основного долга | График погашения (суммы погашения и даты погашения), период, в течение которого производится погашение Кредитной линии (могут устанавливаться ограничения на досрочное погашение) |
|
|
Порядок уплаты процентов | Даты или календарные периоды, в которые должна быть осуществлена уплата процентов по Кредитной линии |
|
|
Ограничение регресса | Ограничение возможности Кредитора на взыскание задолженности по Кредитной линии с какого-либо лица, кроме Заемщика |
|
|
Право на выкуп | Кредитор дает право акционерам/участникам выкупить долг в полном объеме, существующем на дату выкупа, и по номинальной стоимости до осуществления Кредитором каких-либо средств правовой защиты Кредиторов |
|
|
Рефинансирование | Право Заемщика досрочно рефинансировать выданную Кредитную линию или заменить невыбранный Лимит кредитования по Кредитному договору, частично или целиком, без уплаты Заемщиком каких-либо комиссий или штрафов за досрочное погашение или отмену Кредитной линии |
|
|
Досрочный возврат – смена контроля | Право Кредитора в одностороннем порядке с уведомлением Заемщика отказаться от предоставления Кредитной линии; и/или приостановить предоставление Кредитной линии; и/или потребовать досрочного погашения Кредитной линии в случае смены контроля над Заемщиком без письменного согласия Кредитора |
|
|
Досрочная отмена | Право Заемщика в любое время в течение Периода доступности без согласования с Кредитором отменить неиспользованную сумму Лимита кредитования (или его часть) путем направления письменного уведомления Кредитору, без уплаты каких-либо комиссий и/или штрафов |
|
|
Досрочное погашение | Право Заемщика досрочно погасить Кредитную линию частично или целиком [без уплаты каких-либо комиссий и/или штрафов в любое время после завершения Периода доступности или с уплатой комиссии] |
|
|
Процентная ставка | Стоимость используемых средств Кредитной линии
Обычно определяется формулой в привязке к ключевой ставке ЦБ РФ и маржи Кредитора: Плавающая – ключевая ставка ЦБ РФ + маржа в размере […] |
|
|
Комиссия за открытие Кредитной линии | Единовременная комиссия. Стоимость открытия доступа к средствам Кредитной линии
Размер комиссии […%] устанавливается как процент от Суммы кредита/ Лимита кредитования и уплачивается до даты первой выборки |
|
|
Комиссия за организацию | Единовременная комиссия. Стоимость работ по организации Кредитной линии (для разных членов синдиката может быть разный размер в зависимости от суммы участия и/или роли в разработке структуры/формирования синдиката)
Размер комиссии […%] устанавливается как процент от Суммы кредита/ Лимита кредитования и уплачивается до даты первой выборки |
|
|
Комиссия за резервирование | Стоимость резервирования Кредитором средств Кредитной линии для выборки их Заемщиком
Размер комиссии […%] устанавливается как процент от суммы доступного невыбранного Лимита и уплачивается в дату уплаты процентов по Кредитному договору |
|
|
Условия распределения денежных средств | Условия, при которых Заемщик имеет право распределять и выплачивать дивиденды акционерам/участникам.
Как правило, когда:
|
|
|
Обеспечение | Определение состава обеспечения:
|
|
|
Хеджирование | Обязательства Заемщика по хеджированию валютных, процентных рисков |
|
|
Отлагательные условия для подписания Кредитного договора | Список требований Кредитора, которые должны быть выполнены Заемщиком, акционерами/участниками для подписания Кредитного договора |
|
|
Отлагательные условия для первой выборки | Список требований Кредитора, которые должны быть выполнены Заемщиком для начала выборки средств Кредитной линии |
|
|
Отлагательные условия для всех выборок | Список требований Кредитора, которые должны быть выполнены Заемщиком для любой выборки средств Кредитной линии |
|
|
Заверения об обстоятельствах | Гарантии Заемщика о своей юридической, правовой и финансовой состоятельности на дату Кредитного договора, в каждую дату выборки и каждую дату уплаты процентов |
|
|
Информационные обязательства | Обязательства Заемщика с установленной периодичностью (ежемесячно, ежеквартально, раз в полгода, ежегодно) и в установленные даты или интервалы дат предоставлять свою финансовую информацию, актуальную информацию о ходе Проекта (Бюджет Проекта, Бизнес-план, Финансово-экономическая модель) |
|
|
Финансовые обязательства | Обязательство Заемщика в течение действия Кредитного договора поддерживать финансовые показатели деятельности на установленном уровне (стоимость чистых активов, уровень прогнозного коэффициента покрытия долга) |
|
|
Финансовые ковенанты | Список показателей, которых Заемщик обязан выполнять и их уровень:
|
|
|
Обязательства о соблюдении условий | Обязательство Заемщика соблюдать полноту, правдивость и соответствие данных в Финансовой модели для расчета Коэффициента покрытия долга утвержденным Заемщиком годовой Программе работ, Бюджету и финансовой отчетности |
|
|
Обязательства не совершать действий | Действия, которые могут быть совершены Заемщиком только с предварительного письменного согласия Кредитора
(изменение условий или расторжение Договоров купли-продажи продукции Проекта, внесение существенных изменений в структуру Изначальной Финансовой модели, отчуждение активов на сумму выше согласованного уровня, обременение/передача в залог активов и прав Заемщика по Договорам купли-продажи продукции Проекта, приобретение векселей, выдача займов (или других аналогичных инструментов), предоставление гарантий и/или обеспечения третьим лицам, приобретение долей/акций либо иная любая форма вложений в уставный капитал юридических лиц, проведение реорганизации Заемщика, уменьшение уставного капитала Заемщика) |
|
|
Существенное неблагоприятное воздействие (Форс-мажор) | Определение Существенного неблагоприятного воздействия как воздействие на:
|
|
|
События неисполнения обязательств | Определение События неисполнения, в следствие которого Кредитор имеет право в одностороннем порядке отказаться от предоставления Кредитной линии, и/или приостановить предоставление Кредитной линии, и/или потребовать исполнения Заемщиком обязательств по Кредитному договору досрочно при наступлении любого из следующих событий:
|
|
|
Средства правовой защиты Кредиторов | Действия Кредитора:
|
|
|
Уступка | Право Кредитора передать, уступить, хеджировать или секьюритизировать, полностью или частично, свои права и обязанности по Кредитному договору с предварительного письменного согласия Заемщика и описание случаев, когда согласие Заемщика не требуется.
Отсутствие права Заемщика уступить свои обязательства по Договору |
|
|
Разрешение споров / Арбитраж | Определение арбитражного учреждения (государственного или негосударственного) |
|
|
Расходы | Определение источника и порядка оплаты привлечения консультантов и иных расходов |
|
|
Применимое право | Определение, каким правом регулируется Кредитный договор |
|
|
Конфиденциальность | Обязательство Сторон о неразглашении конфиденциальной информации, в том числе сведений, составляющих коммерческую тайну |
В нашем алгоритме Term Sheet разрабатывает Заёмщик/Спонсоры, а потом в пакете RfP направляет банкам для того, чтобы оценили экономику, риски, структуру и дали свои предложения по сумме участи в синдикате и ценовые условия. При этом ФК, который оказывает содействие в разработке TS исходит прежде всего из защиты интересов Заёмщика/Спонсоров, но при этом учитывает фундаментальные требования кредиторов, чтобы обеспечить успех синдикации и наилучшие ценовые условия.
Часто бывает так, что Заёмщик/Спонсоры работают со своим «домашним» банком и TS готовит сам банк-кредитор. Естественно, в этом случае при разработке условий банк стремится по максимуму защитить свои интересы, часто в ущерб интересам Заёмщика/Спонсоров. Если Заёмщик/Спонсоры не имеют достаточного опыта в структурировании сделок ПФ, они могут даже не заметить, как их банк-кредитор «скрутил в бараний рог» — избыточные требования, несправедливые положения, ограничения корпоративного поведения (см. примеры ниже). Проблемы выявляются на более поздних этапах Проекта, когда Заёмщик/Спонсоры сталкиваются с завышенными ставками, ограничениями корпоративного поведения, рискам дефолта по незначительным поводам, невозможностью реализовывать другие инвестиционные проекты и др. Такие ситуации могут приводить к необходимости трудных переговоров по пересмотру условий (при этом Заёмщик/Спонсоры находятся в слабой позиции), рефинансирования кредитов, досрочного погашения.
В качестве типичных примеров «незаметных», на первый взгляд, неблагоприятных для Заёмщику/Спонсорам условий, навязываемых банком-кредитором, можно привести следующие:
- завышенные процентные ставки (особенно, когда банк занимает эксклюзивную позицию, оптимальный/справедливый уровень маржи можно только через синдикацию и запрос конкурентных предложений от банков);
- заниженный срок кредита (банки часто не имеют «длинного» фондирования) и неоптимальный профиль погашения, несоответствующий профилю денежных потоков проекта (увеличивается риск дефолта из-за нарушения ковенантного коэффициента покрытия – DSCR, снижается экономический эффект финансового рычага);
- перекладывание большинства рисков на Спонсоров (дополнительные обязательства и гарантии), например, эксплуатационного риска, риска изменения регулирования;
- избыточные гарантии и залоги активов (часто, вне периметра Проекта);
- нереалистичные условия Теста Завершения – снятия ГЗС (Проект не может перейти на безрегрессную стадию);
- навязывание финансовых ковенантов на уровне Спонсора, которые невозможно/затруднительно выполнить;
- запрет (или невыполнимые условия, или завышенная комиссия) на рефинансирование;
- излишне жесткий запрет на привлечение дополнительного долгового финансирования;
- нереалистичные/жесткие условия для выплаты дивидендов;
- отсутствие механизмов вывода для «заблокированных денежных средств – trapped cash (типичная ситуация для проектов с длительным инвестиционным циклом – накопление бухгалтерского убытка);
- запрет на продажу/отчуждение активов на уровне Спонсора;
- излишний контроль над формированием органов управления (Совета Директоров, Правления, назначение Генерального директора);
- контроль над межпартнёрскими взаимоотношениями (если Заёмщик СП с несколькими партнерами).
В этих обстоятельствах важна роль ФК, который помогает Заёмщику/Спонсорам провести эффективные переговоры с банком-кредитором. Квалифицированный ФК вырабатывает аргументацию, опираясь на прецедентные сделки, проводя анализ последствий тех или иных положений/условий, делая расчёты сценариев, отражающих положения TS, а также анализ чувствительности и оценку экономических последствий для участников.